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东亚前海:宁德时代市值突破万亿 给予“强烈推荐”评级

来源:东亚前海证券研究

原标题:东亚前海电新: 宁德时代市值突破万亿 

本报告模型请联系:王兴网13612926540/易泓

核心观点

突破万亿,锂电龙头继续起航。2021年5月31日,创业板宁德时代首次突破万亿市值,锂电池巨头再次发力,带动板块的上涨。在《锂电池:风口已至,多领域开花,迈向万亿》报告中,预计2030年全球锂电池市场规模约11000亿元,仍有5倍成长空间。宁德时代2020年营业收入为503亿元,同比增长9.9%,归母净利为55.8亿元,同比增长22.43%,公司作为锂电池全球巨头,动力电池需求旺盛,未来成长空间巨大。

拜登政府电动汽车刺激政策迭出,美国电动车市场有望全面加速。5月27日,美国参议院财政委员通过电动汽车法案:1)取消车企累计20万辆销量后,在一年内补贴退坡至零;2)直到电动车占当年汽车总销量的50%后,退税补贴才逐步退坡;3)在原有7500美元补贴的基础上,美国组装的电动车补贴上限将提高至1万美元(+33%),工会成员生产车辆的补贴上限提高至1.25万美元(+67%)。随着美国政府对电动汽车行业的强烈支持,极大带动中游锂电材料产业链需求增长,本土车企特斯拉将持续获利,宁德时代作为特斯拉产业链优质环节将显著受益。

全球电动化趋势不可逆转,动力电池行业景气上行。2021Q1国内新能源汽车销量51.1万辆,同比+280%;欧洲十国Q1累计销量19.6万台,同比+165%。国内双积分政策叠加消费驱动,海外碳排放政策趋严与补贴政策持续发力,推动中国与欧洲市场电动车保持高速增长态势。预计2025全球新能源汽车销量有望突破1500万辆,对应动力电池需求量超过900GWh,复合增速超30%,市场规模将超过万亿。

产能迅速扩张,锂电龙头扬帆起航。成本管控能力强。1)2020年公司动力电池装机量为34GWh,全球市场份额占比24.82%。目前宁德时代已规划8大生产基地,21年新增产能约90GWh,合计规划产能超400GWh。2)CTP技术降本明显,带来20%左右的降本空间;3)布局上下游,进行一体化布局,平滑上游原材料价格波动对自身的影响,保障供应。公司2018年上市后对外投资企业超45家,合资汽车超10家,投资领域包括锂电材料、储能、锂电池装备制造、充换电、智能驾驶以及芯片、半导体等;4)规模效应明显,管理能力进一步加强。近5年公司管理费用占比降幅超80%,期间费用占比持续下降。

投资建议:预计21-23归母净利润分别为105/147.97/192.76亿元,同比增长88%/41%/30%。EPS为4.51/6.35/8.27元,当前股价对应PE为77/55/42。我们十分看好公司未来的发展前景,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:新能源汽车补贴政策不及预期;新能源汽车销量不及预期;行业竞争激烈,价格大幅下降。

证券研究报告《宁德时代市值突破万亿》

对外发布时间 2021年5月31日

分析师:王刚 

执业证书编号:S1710521010003

责任编辑:陈悠然 SF104

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